美國聯準會（Fed）9月重啟升息，市場預期12月再升息的機率近9成，目前美國10年期公債殖利率位於5％高檔，長債價格持續承壓，過去押寶降息賺價差的「債蛙」，不僅等不到反彈，還得面對未來恐持續升息的壓力。究竟手中長債該認賠出場、換其他債種，還是繼續領息等轉機？本刊採訪3位專家，教投資人重新配置，突破長債套牢困境。
美國聯準會（Fed）9月重啟升息，市場預期12月再升息的機率近9成，目前美國10年期公債殖利率位於5％高檔，長債價格持續承壓，過去押寶降息賺價差的「債蛙」，不僅等不到反彈，還得面對未來恐持續升息的壓力。究竟手中長債該認賠出場、換其他債種，還是繼續領息等轉機？本刊採訪3位專家，教投資人重新配置，突破長債套牢困境。
「大概6、7月時，我就覺得長債ETF要賺價差的機會更低了，所以慢慢轉到短債跟金融股。」中山大學國際金融研究學院國際資產管理研究所所長王昭文直言，原先持有超過百張的20年期美債ETF，不僅希望能穩穩領息，也期待賺取價差，沒想到3月美伊戰事爆發，打亂原先計畫。「雖然看起來帳面上有損失，但加計已領債息，估計打平。」
前幾年，債券曾被視為投資送分題，尤其長天期美國公債ETF，因存續期間長、對利率變動敏感，讓不少投資人趨之若鶩，打的算盤就是一邊領債息，一邊等降息再賺價差。沒想到，美國聯準會（Fed）在2024、2025年共降息6次，累計7碼（1.75％），降息是等到了，但投資人手上的債券部位卻沒迎來預期中的漲勢。
讓人更心煩的是，今年9月聯準會甚至反手升息1碼，而根據CME FedWatch 10月下旬數據，市場預估12月升息至少1碼的機率接近9成，這讓苦等解套的「債蛙」相當煎熬。加上股市在AI浪潮推動下一路狂奔，絕大多數人的心聲是：與其苦等長債價格回升，不如早一點尋找其他投資機會。但債券投資人相對保守穩健，如何轉換跑道才安全？
「押寶降息後長債價格會漲，這可能是一個誤解。」聯博投信固定收益資深投資策略師江常維指出，Fed政策利率主要影響的是短天期公債，20年、30年期長債則受美國財政政策、通膨預期及債券供需影響較大。
「現階段美國政府持續發債，AI熱潮也讓大型雲端業者增加融資，公債與公司債的供給同時增加，推升市場利率。」江常維分析。
更何況目前美國已轉向升息，長債價格持續承壓。根據美國財政部10月29日最新資料，10年期美債殖利率逼近5％，20年期及30年期則雙雙超過5.3％，儘管殖利率短線回落，長天期美債殖利率仍處相對高位，債券價格持續承壓。
展新投顧執行長黃大展建議，若當初買債是為賺價差，確實得考慮調整；但若長債只是整體資產配置的一部分，投資人還有股票、現金及其他投資，且沒有迫切的資金需求，也能承受價格波動，就不必因帳面虧損而立即全部賣出。
事實上，經過試算，長期持債的虧損幅度不如想像中大。「假設每年領息5％，持有2年累計約10％，3年約15％；因此虧損可能介於10至15％。我認為還是可以保留部分長債，等市場環境改善，視情況滾動降低過高的長債比重。」黃大展指出。
據聯博投信統計，非投等債今年初至10月29日，長天期政府公債指數下跌3.32％，中短天期政府公債指數跌0.15％；長天期投資等級公司債指數跌3.23％，中短天期投等債則跌了0.2％。顯示無論公債或投等債，中短天期的跌幅都比長天期來得小。
年中，王昭文將長債部位出脫後，就是先轉買短債，而為了進一步提高收益率，又加碼非投資等級債。
他分析，當時2年期美國公債殖利率約4.8％，非投等債則有8至10％，「只要經濟好，企業獲利有支撐、違約風險低，我願意多承擔一些風險，換取較高息收。」
不過，比起債市，王昭文更看好股市表現，「我認為台股多頭行情有機會延續至2028年，因此也將部分打算領息的資金轉往金融股。另外，我也會把領到的債息投入股票，藉此兼顧成長機會。」而考量台股表現，他建議股債比可調整為5比5、甚至6比4。
那麼，不打算提高股票部位、只想靠債息支付生活費的退休族，可以如何進一步拉高債息收入？黃大展提出「333配置法」，將債券資金分成三份，三分之一配置短天期美國公債、三分之一配置非投資等級債、三分之一配置新興市場債。
以300萬元資金為例，三類債券各配置100萬元，短天期公債用來降低利率風險，非投等債和新興市場債用來提高整體收益率。黃大展試算，以近期市場殖利率來看，這樣搭配有機會讓整體債券組合殖利率達6％以上；換算300萬元資金，相當於一年有18萬元、平均每月1.5萬元的收益水準。當然，非投等債及新興市場債有信用風險，景氣若轉差，債券價格也可能下跌，投資人應依自身風險承受能力調整比重。
另要注意的是，殖利率6％水準是依年化估算，並非每月保證領息，實際收益仍須考量配息、債券價格及匯率變動。且換債的重點是重新調整收益來源與風險，而不是單純靠高配息追回損失。
江常維則提出另一種解法，建議滿手長債的投資人可先減碼一半，將資金轉往非投等債。據聯博統計，今年初至10月29日，非投等債指數上漲0.98％，長天期政府公債指數則下跌3.32％，表現明顯有落差。「目前非投等債殖利率約8至10％，加上美國經濟表現不差，企業違約風險相對可控。」
不過，非投等債不能單看殖利率高低，江常維建議，優先挑選BB、B等級債券，避開違約風險較高的CCC等級；另外，她也看好存續期間約2至7年的投資等級公司債，目前殖利率有6％多。總結來說，投資人不必為了追求較高債息，刻意拉長債券天期、承擔更大的利率風險。
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