AI狂潮推升的不只是股價，還有投資人的槓桿。當房貸、信貸、股票質押、融資與期貨層層疊加，「四貸同堂」甚至「六貸同堂」成為市場新風險。專家警告，真正可怕的不是市場緩跌，而是短時間急殺，一旦券商、期貨商同時收緊銀根、要求補錢，多重槓桿可能瞬間形成連環追繳，讓投資人連周轉時間都沒有。
AI狂潮推升的不只是股價，還有投資人的槓桿。當房貸、信貸、股票質押、融資與期貨層層疊加，「四貸同堂」甚至「六貸同堂」成為市場新風險。專家警告，真正可怕的不是市場緩跌，而是短時間急殺，一旦券商、期貨商同時收緊銀根、要求補錢，多重槓桿可能瞬間形成連環追繳，讓投資人連周轉時間都沒有。
在AI熱潮推升下，市場出現「四貸同堂」甚至「六貸同堂」的情況，投資人的目的無非是希望獲利極大化。但台師大管理學院院長、前期交所副總蔡蒔銓示警，市場「緩跌」時，「多貸同堂」的投資人或許還能透過不同帳戶間調度資金，「真正危險的是，若市場短時間劇烈修正，券商與期貨商同時要求追繳保證金時，投資人根本沒有足夠時間周轉。」
而儘管在經歷7月股災後，現階段的投資市場看似風暴過後，但蔡蒔銓強調，「風險控管不應等到市場下跌才開始，而是在行情持續上漲、槓桿不斷增加的過程中，就應逐步去槓桿。」
他因此強烈建議由政府主導建立「去識別化整合平台」，整合銀行、保險、證券與期貨等跨部門資料，架構完整的「個人資產總負債表」，讓主管機關能模擬市場下跌1成、2成，甚至更極端情境下，可能有多少人違約、多少部位被迫平倉。
若能掌握市場整體曝險程度，主管機關便可依風險高低分階段採取措施，包括揭露槓桿風險、限制新增槓桿、針對高風險商品祭出交易限制，甚至在必要時主動「去槓桿」，而不是等到市場壓力升高後才救火。
一位期貨商高層則提醒，台股最大的變數在權值股台積電與AI發展，「台積電在加權指數占比超過4成，一旦股價出現較大幅度的回檔，其他族群恐難以支撐大盤，指數槓桿ETF的表現也將高度受到牽動；另一方面，若AI產業發展『不如市場期待』，也會動搖投資人信心。」
素有「央行中的央行」之稱的國際清算銀行（BIS），在6月底發布的年度經濟報告中便提出警告表示，一旦AI相關大廠的獲利情況令人失望，市場信心崩盤，將觸發融資的突然收縮，把這場資本支出繁榮，扭轉為持久的投資蕭條。BIS並非否定AI潛力，但「技術是真的」不代表「股價不會崩」。
不過，國泰世華銀行首席經濟學家林啟超認為，台灣與韓國市場結構仍存在明顯差異，韓國股市重挫，主因是央行升息與監管機構提高保證金要求，引發的連鎖「去槓桿」效應；台股則有最大權值股台積電高獲利能見度與技術優勢支撐，且散戶高槓桿操作比重相對低，加上主管機關持續關注借貸資金流向，也未開放個股槓桿ETF，「雖然市場槓桿正在升溫，但離韓國去槓桿風暴仍有距離。」
但無論如何，投資人都應避免被突如其來的風暴打亂布局、甚或斷頭出場。富邦期貨副總張林忠建議，第一步不是猜大盤走勢，而是先算清楚自己的「總槓桿倍數」（持股總市值除以自有本金）。
一般來說，槓桿控制在1至2倍，屬於相對安全、也是法人常見的操作區間；若來到2至3倍，就要開始提高警覺；3至5倍已進入高風險區；若超過8倍，則屬於極度危險的槓桿操作。另外，投資人要定期留意「整戶維持率」，控制在150％至200％以上的安全區間，替市場劇烈波動預留緩衝空間。
第二步，是趁市場還有流動性時主動降槓桿，而不是等追繳通知來了才被迫賣股。張林忠建議，應從企業基本面出發，優先處理基本面轉弱、投資邏輯已經改變的虧損部位，而不是賣掉賺錢的股票去填補虧損黑洞。
但如果手中持有高Beta（高波動）的標的，出現連續跌停、想賣也賣不掉的流動性擠壓情形，就得優先處分流動性較佳的持股，目的是把現金收回來、降低整體槓桿水位，避免帳戶陷入連環追繳甚至爆倉的風險。
最後，也是最重要的一步：替自己的資產負債表做「最壞情境壓力測試」。蔡蒔銓提三個殘酷假設：如果股市重挫四成、融資成本或貸款利率增加2%，再加上工作收入突然中斷一年，這三件事同時發生，你是否仍繳得出房貸、信貸與利息？是否不必被迫賣股？又是否還有足夠現金撐過這場風暴？如果三個答案都是肯定的，這才是適合你的槓桿。
相關文章
槓桿風暴生存術2／台股瀉8千點繼續押 專家示警四貸、六貸背後的風險複利
