美國長天期公債殖利率持續飆高，30年期一度衝上5.34%、創2007年以來新高，讓市場再度擔心高利率環境將壓縮科技股估值，進一步對美股、台股造成壓力。不過，資深分析師蔡明翰表示，美債殖利率走高不等於股市就要崩盤，真正值得警戒的反而是股市下跌時，美債殖利率也跟著快速走低。
鏡週刊2026.08.28 07:40 臺北時間
錢鏡你家2／美債殖利率飆高股市要崩？ 資深分析師曝真正警訊是「往下掉」
- 記者｜鏡週刊
美國政府近期積極釋出買回長天期美債的訊息，市場擔憂，在美國債務問題越趨嚴重下，只靠政府買債就能壓低殖利率嗎？資深分析師蔡明翰認為，美國政府的作法是正確的，但不要期待短線就能扭轉美債殖利率高檔格局，最大的作用是「穩定信心、減少賣壓」。
「美國政府不管做什麼，都沒辦法大幅扭轉現在的局勢，美債券殖利率不是政府出手就能改變的；債券殖利率維持高檔，短線上是無解的。」蔡明翰補充，政府這時出手，更重要的目的是穩定市場情緒，避免投資人因債務問題拋售美債。
而30年期美債殖利率一度飆升至5.34％，創2007年以來新高，但2年期、3個月期殖利率未跟著走高，「如果有重大利空，長短天期殖利率通常會一起變動；現在短天期沒有走高，代表市場並未預期聯準會短期內會升息。」
不過長天期美債殖利率持續高檔，確實是近期股市的重要變數。蔡明翰指出，殖利率走高代表投資人要求更高的風險補償，首先受到壓力的是「高估值科技股」，尤其AI族群本益比普遍偏高，對利率變化更加敏感。換句話說，當長天期美債殖利率來到5％以上，投資人不用承擔太高的風險就能取得一定的報酬，資金會開始比較股票與債券的投資價值，科技股的估值容易受到壓力。
但蔡明翰提醒，美債殖利率創高不代表股市就會崩盤，「美債殖利率偏高，原因除了美國經濟仍具韌性、油價與通膨存在變數外，日本、英國等主要國家的長天期公債殖利率也走高，全球債券市場都面臨資金重新配置的壓力。」
此外，微軟、Google、Amazon等大型雲端業者近年大舉投入AI基礎建設，過去主要靠手上現金支應，但隨著資本支出持續增加，開始大量發行公司債；而大型科技公司信用條件佳，公司債殖利率又高於美債，資金自然可能從美債轉向公司債，讓美債殖利率更難快速下滑。
「並不是美國債券殖利率走高，股市就會崩盤，反而是債券殖利率走低，才是空頭來臨的時候。」蔡明翰認為，短線美債殖利率維持高檔的格局難以改變，科技股會面臨估值壓力，但投資人要做的，是持續觀察股市下跌時殖利率會怎麼走。
蔡明翰解釋，股票與債券存在資金蹺蹺板效應，當市場出現重大恐慌，投資人賣出股票、轉進美債避險，債券價格上漲，殖利率反而會下降。他總結，未來股市若出現修正，且同時看到美債殖利率快速下滑，代表資金正大舉避險，市場風險就有可能進一步升高；反之，若股市震盪下跌，美債殖利率維持高檔，代表市場未必陷入全面恐慌，可能只是高估值修正。更多精彩內容，請鎖定《錢鏡你家》節目。
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